2026智谱AI大模型品牌评价Top1：港股刚上又冲A股，谁更胜一筹？

在6月1日的晚间时分, 智谱这家刚刚完成港股上市还不满5个月的企业, 又一次抛出了资本市场方面的新动作。

按照公司所发布的公告来看, 董事会已经对A股发行以及申请在上海证券交易所科创板上市的相关议案进行了审议, 并且通过了这些议案。

这一动作, 距离智谱于1月8日以“大模型第一股”身份登陆资本市场, 过去了不到半年, 自此智谱成功踏足资本市场。而现在, 公司又开启了科创板上市的规划, 意图进一步拓展融资的途径。

对于大模型行业来说, 它仍处在高投入阶段, 而此举呢, 也反映出国产基础模型竞争进入了新的时期, 其竞争从模型能力的比拼, 还有融资竞赛, 慢慢变成了资本实力、商业化能力以及长期投入能力的综合较量。

6月2日, 有位上海财经大学特聘教授叫胡延平, 他在接受《每日经济新闻》记者（也就是以下被简称为每经记者）的采访时说道, A股现今对科技企业能够给予更高估值以及融资额度, 并且之前一度存在的一些障碍现已消除, 这同样是吸引某些H股企业回到A股上市的缘由。

150亿元募资继续投向大模型与MaaS

透过公告所披露的内容来看, 智谱这家公司此次打算进行A股发行, 其拟发行的A股数量, 在发行完成之后, 占据总股本的比例为百分之二到百分之八, 这一比例所对应的新A股数量, 是不少于九百零九点八八万股, 并且不超过三千八百七十六点九零万股；要是超额配售权被全部行使的话, 那么此次的发行规模, 最高能够增加至四千四百五十八点四三万股。

按照披露情况来看, 公司打算把募集资金净额投入到三个项目之中, 其中一个项目是人工智能通用基座大模型项目, 该项目投入资金120亿元, 还有一个项目是大模型MaaS（模型即服务）一站式服务平台项目, 这个项目投入资金20亿元, 另外还有补充流动资金这一项目, 投入资金10亿元, 这三个项目投入资金总计150亿元。

其中, 通用基座模型项目所占比例达到了百分之八十, 由此成为了绝对的核心投入方向。

要是此次A股发行实际募集到的资金没办法满足上述项目的全部资金需求, 那不足的部分会由本公司借助自有资金, 或者通过银行贷款等途径自行筹措解决；倘若建议A股发行的实际募集资金超出了上述项目的需求, 多余的资金会被应用于本公司的主营业务。

2026年1月, 智谱达成港股IPO, 也就是首次公开募股, 接着在2月完成超额配售权施行做法, 总共发行了4304.34万股H股从而进行募集资金, 最终净额约为49亿港元。到了5月29日的时候, 对此公司已经使用了约20.58亿港元, 但仍有大约28.39亿港元还没有被使用。

在关于推动两地上市的原因方面, 智谱于公告里表明, 构建“A+H”双重股权市场途径, 可进一步拓展融资渠道, 还能增强长期资本规划灵活性。

智谱董事长刘德兵先前也讲过, 对智谱来讲, 上市可不是最终结局, 而是获取长期生存能力的关键办法。因为基座模型公司大多都面临着费用高昂的算力成本以及持续不断的亏损压力, 所以公司从刚开始就着手规划上市, 期望构建起能够支撑久远发展的资本根基。

依托智谱先前公布的数据, 2025年该公司达成收入7.24亿元, 与上一年相比增长幅度为132%；但其研发支出达到了31.8亿元, 较往年数据相比增长比例为44.9%；同一时段出现净亏损47.18亿元, 经过调整后的净亏损为31.82亿元。在此期间, 公司的MaaS平台年度经常性收入（ARR）约为17亿元, 在12个月的时间跨度里增长了60倍, 并且毛利率提升到了41%。

胡延平在接受每经记者采访时讲, 智谱、MiniMax相继开启A股上市准备工作, 这不是企业的偶然之举、资本的局部行动, 而是在国内人工智能产业于科技政策导向、资本市场环境、技术能力进化、应用需求增长这四大层面形势均显向好的时候, 达成科技产业与资本市场的闭环, 整体步入良性循环的成果呀。

胡延平持有这样的看法, 即“A+H”这种格局在客观层面是有助于AI也就是人工智能大模型企业去实现扩大融资这一行为的、开展投入研发活动的、达成壮大自身实力这一目标的。当下处于全球人工智能科技产业竞争发展的关键阶段, “AI中国团”能够获得更多资本给予的助力, 凭借此趁机向前发展, 去把握机会窗口带来的契机, 抓住战略机遇, 进而为今后定下能够奠定格局的基础。

行业进入新“赛点” 少数头部企业争夺下一轮主导权

要是将时间回溯到两年之前, 在国内基础模型赛道之中, 最受众人关注的是“AI六小虎”, 也就是智谱、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰、百川智能以及零一万物, 在那个时候, 行业竞争的核心要点是模型能力。

而随着商业化进程推进，“六小虎”们正在出现明显分化。

智谱, 成为最早迈向资本市场的公司之一, 之后完港股上市, 紧接着迅速开启科创板计划；MiniMax, 在智谱上市后, 跟着接力登陆港交所进入资本市场, 智谱更倾向于B端也就是企业端市场, MiniMax则更着重于C端即消费端以及海外市场。

基础模型竞争的主要战场, 仍有着月之暗面与阶跃星辰。智谱和 MiniMax 在角逐“大模型第一股”的时候, 月之暗面完成了5亿美元的C轮融资, 其投后估值达到了43亿美元；阶跃星辰在今年5月的时候, 传出完成了近25亿美元的融资, 并且正在推进港股IPO。

然而, 另外两家往昔堪称明星的企业, 已然朝着不一样的方向进行转变, 百川智能会把战略重点集中于医疗AI, 零一万物却转向了AI应用以及垂直行业。

胡延平作了表示, 当下国产大模型已然形成了一种发展格局, 这种格局是由头部大厂跟新锐科创企业一同构成的AI中国团发展格局, 第一梯队是国内的四家头部科技企业, 涵盖了字节、阿里、腾讯、百度, 另一梯队是六家新锐科创企业, 也就是所谓的“六小虎”, 具体分别是智谱、MiniMax、月之暗面、深度求索、阶跃星辰、面壁智能。“六小虎”不只是各自有着特色, 并且其方向以及规模方面的差异也是比较大的。百川智能和零一万物不再把精力放在打造通用基础模型上, 而是做出选择面向行业、垂类市场。

竞争致使的分化仍在加快开展, 预计“六小虎”于云侧跟端侧、模型规模、能力特性、行业优势等范畴也会持续分化, 开源、代码、企业、金融、小模型、多模态等各有偏向, 未来的一两年里其中些许体量较小的企业被并购的概率相当大。

此外, 东方富海合伙人王兵, 此前在接受媒体记者采访时表示, 其中包括每经记者, 目前大量资金正涌入人工智能领域, 然而优质标的相对稀缺, 头部大模型企业、科研以及核心半导体供应链企业数量有限, 大量资金追逐少数优质资产, 推动行业估值快速提升。

于此同期, 至2026年的时候, 因 AI Agent（智能体）能力迅速进化, 大模型正从简单对话工具, 逐步转向于复杂任务执行系统。

这种行业方面的变化, 在企业展开的战略调整当中也是有所体现的。智象未来的创始人是梅涛，此前, 他在接受包括每经记者在内的众多媒体记者进行的采访时讲道: “MiniMax、智谱等企业, 在港股呈现出优异的表现, 在二级市场这个范畴里, 大家针对中国的企业, 特别是AI公司, 在估值以及信心方面都是相对较强的。”。他声称, 在2023年期间, 资本市场着重关心模型效果, 随后到了2024年, 进而开始看重商业化能力, 然而当步入2025年一直到2026年之后, 市场关注要点又一次返回到模型能力自身, 缘于越来越多的投资人开端认可模型即为产品, 产品也就是商业化。

这一变化意味着，大模型行业的竞争逻辑正在发生转变。

过去两年, 行业对于谁拥有更强的参数规模、更高的评测成绩更为关注, 随着模型能力渐渐趋近, 市场开始关注谁能够持续获取资金、算力、人才与数据, 并且最终构建起稳定商业模式, 随着智谱、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰等头部玩家持续扩张, 国产大模型赛道也正从“六小虎并跑”的早期时期阶段, 步入少数头部企业争夺下一轮行业主导权的新周期。